招股书显示，在2018年、2019年，2020年上半年，小鹏汽车的负债总额分别为28.8亿元、63.9亿元、62.2亿元。

其次是连年的亏损。

2018年，小鹏汽车净亏损13.99亿人民币，2019年净亏损额度继续扩大至36.91亿元；2020年上半年，净亏损略有改善，缩减至7.75亿元。也就是说，在过去的两年半期间，小鹏汽车的亏损高达58.86亿人民币，负债率达71%。

（小鹏汽车招股书截图）

再次即是毛利率始终为负。

2019年，小鹏汽车毛利率为-38.23%，2020年上半年，毛利率为-3.6%，同比大幅收窄。与其比肩的另外两大车企的毛利率成绩单虽然也曾长时间是负值，但在今年皆发生明显好转，转为正值：理想汽车2019年的毛利率为-1.24%，2020年第一季度就转为6.85%；蔚来今年第一季度的毛利率还是-12.2%，第二季度就转为8.4%，实现2019年以来首次转正。而一直没能将自己从负值毛利率中解救出来的小鹏汽车，被不少人质疑其造血回血能力或力不从心。

在外人看来，背负着高额的负债、持续的亏损和负值毛利率的小鹏，为什么还能在资本市场受到热捧，收获超高的估值与定价呢？